[3Rin4] インタラクティブ1

[3Rin4-11] 本邦国債レポ市場のネットワーク分析

堀川 卓己¹、松井 優二郎¹、〇源間 康史¹ (1.日本銀行)

キーワード：ネットワーク分析、金融市場、レポ取引、ページランク、コミュニティ検出

レポ市場は、証券市場の資金や証券の流動性を支える重要な役割を担っており、その市場機能の健全性には注意を要する。本稿では、日本銀行が2019年初に収集を開始したレポ取引に関するビッグデータにネットワーク分析の手法を適用し、ネットワーク構造の面から本邦国債レポ市場の特徴を整理した。
PageRankアルゴリズムとBow-tie分解によって、取引プレゼンスの高い市場参加者を抽出し、そのネットワーク構造上の位置を調べると、プレゼンスの高い先が市場仲介機能を担っていることが示唆された。コミュニティ検出によれば、主要なディーラーごとにコミュニティが形成されているほか、時系列にみると多くの先は特定のコミュニティで継続的な取引関係を構築している傾向がみられた。このように、仲介者のプレゼンスが高いことや継続的な取引関係が構築されていることは、国債レポ市場が効率的な取引に資する構造を持つ一方で、ショックの伝播を通じて、市場機能度が低下しやすい特徴を有することを示していると考えられる。国債レポ市場の機能度については、こうしたネットワーク構造の特徴を念頭に置きつつ、継続的に点検することの有用性が示唆された。